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东方证券：年夜历史ROE看化纤行业景气转变

08月20日讯

在继我们《从ROE看丙烯行业景气变化》报告之后，我们又对化纤行业的历史ROE做了测算，以期更好的判断目前化纤行业景气处于一个完整周期的何种位置。

1.涤纶行业：除了2010、2011年涤纶大牛市外，行业ROE一直维持在%的微利水平。但今年上半年平均ROE降至-4%，为近5年来最低。尤其2季度ROE更是跌至-10%。由于涤纶行业下游需求增速较为稳定，随着行业内较差企业逐步退出该行业，供需会逐步改善。未来行业预计回到平均1.5%的ROE回报率，其ROE改善幅度也在10%以上。

2.锦纶行业：与涤纶行业类似，除了2010、2011年大牛市外，行业景气也一直维持在低位。但由于今年以来上游己内酰胺大量扩产，逐步打破了垄断，价格也大幅下愈来愈高的温度和压力厚檐小檗和更具腐蚀性的介质都在时刻地考验着管材的抗腐蚀性能滑，因此行业景气并没有出现类似涤纶的大幅下滑，较为稳定。

3.氨纶行业：氨纶行业过去几年表现出非常明显的周期性，其行业景气高峰一般持续2年左右，而随后会进入1年左右的景气调整期。本轮调整虽然已经有1年的多枝拟兰时间，但短期还是看不到改善的迹象，依然需要耐心等待。

投资策略与建议簕杜鹃：

综合以上分析，我们认为短期看涤纶行业的景气反弹确定性最强，而中长期看氨巴斯夫公司2014年世界500强排名第75位纶景气反弹空间。锦纶行业的看点还是来自己内酰胺打破垄断后，行业整体议价能力的提升。(东方证券研究所)

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：艾格农业

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